La Banca d'Inghilterra ha detto venerdì che rivedrà il modo in cui prevede l'economia britannica come parte di una revisione “una volta ogni generazione” delle sue operazioni dopo essere stata criticata per aver sottovalutato l'inflazione.
Dopo alcuni anni turbolenti – che includevano la pandemia, la guerra in Ucraina e l’impennata dell’inflazione – la banca centrale è stata accusata di aver confuso le sue previsioni economiche. Da allora ha cercato di trovare modi per articolare più chiaramente ciò che crede accadrà alla crescita economica e all’inflazione, soprattutto in tempi di estrema incertezza economica.
“Abbiamo un’opportunità unica per modernizzare il nostro approccio, in un mondo che rimane, temo, altamente incerto”, ha affermato Andrew Bailey, governatore della Banca d’Inghilterra.
L’estate scorsa, l’organo di governo della banca centrale ha commissionato una rara revisione, incentrata sulle aspettative di inflazione, una parte importante della definizione dei tassi di interesse e di altre decisioni di politica monetaria. La banca ha chiesto all'ex presidente della Federal Reserve Ben Bernanke di guidare la revisione.
Dopo otto mesi di esame accurato del personale, delle operazioni e della tecnologia della banca, Bernanke ha formulato 12 raccomandazioni, tra cui l'eliminazione di alcuni dei modi in cui presenta pubblicamente le sue previsioni di inflazione, la riconsiderazione delle ipotesi alla base delle previsioni, la valutazione più attenta degli errori di previsione e l'investimento nelle previsioni. . – Aggiornamento software e modelli economici.
La banca ha affermato che si impegna ad attuare tutte le raccomandazioni. Ha aggiunto che sarebbe necessario effettuare “investimenti significativi” per sviluppare dati, modelli e personale a supporto delle previsioni. Bailey ha affermato che ci vorrà del tempo per implementare le modifiche e che la banca fornirà un aggiornamento sui progressi compiuti entro la fine dell'anno.
L'importanza delle aspettative
La banca centrale è responsabile del mantenimento della stabilità dei prezzi, in particolare mirando all’inflazione a un tasso annuo del 2%. La previsione è fondamentale per questo processo. Poiché la politica monetaria opera su un sistema temporale, i funzionari basano i tassi di interesse sulle aspettative di dove si prevede che l’inflazione sarà tra pochi anni.
In Gran Bretagna, le aspettative di inflazione svolgono un ruolo più importante nelle comunicazioni della banca rispetto ad altre banche centrali, afferma la revisione. I trader reagiscono anche a queste aspettative e aspettative sui tassi di interesse acquistando e vendendo titoli di stato, il che influisce sui tassi di indebitamento delle imprese e delle famiglie.
Una domanda che legislatori e analisti pongono spesso alla Banca d’Inghilterra è perché le sue previsioni fossero così sbagliate. L’economia stava cambiando troppo rapidamente e in modo imprevedibile, rendendo le previsioni inefficaci, oppure il processo di previsione era difettoso, rendendolo meno utile in tempi di maggiore incertezza?
La revisione ha rilevato che si trattava di una combinazione di entrambi. “Date le circostanze uniche degli ultimi anni, errori di previsione insolitamente grandi da parte della banca durante quel periodo erano probabilmente inevitabili”, ha affermato.
Come è arrivata qui la Banca d'Inghilterra?
Negli ultimi anni, la Banca d’Inghilterra è stata pesantemente criticata dai politici e la soddisfazione del pubblico nei confronti dell’istituzione è diminuita. Le sue previsioni hanno ripetutamente sottostimato gli aumenti dei prezzi poiché l’inflazione nel 2022 raggiungerà i livelli più alti degli ultimi quattro decenni. Poi ha sottovalutato la velocità con cui l’inflazione ha rallentato. I politici sono stati inizialmente accusati di agire troppo lentamente per frenare l’aumento dei prezzi, e poi di non tagliare i tassi di interesse abbastanza rapidamente da sostenere l’economia.
La Banca d’Inghilterra non è l’unica banca centrale sotto pressione. Altri, tra cui la Federal Reserve e la Banca Centrale Europea, sono stati criticati per aver previsto che l’inflazione nel 2021 sarà “temporanea”. Invece continuò per diversi anni. Gli errori di previsione sono stati ingenti presso molte banche centrali. Dall’analisi è emerso che i recenti errori commessi dalla Banca d’Inghilterra erano in realtà inferiori a quelli della Banca Centrale Europea.
Ma in Gran Bretagna l’inflazione è rimasta più elevata che nei vicini dell’Europa occidentale. I modelli e le infrastrutture della banca “sono stati messi a dura prova dalla vastità e dall'imprevedibilità degli shock che ci hanno colpito”, ha affermato Bailey.
La banca centrale ha affermato che la Gran Bretagna è abituata ad affrontare shock economici che avrebbero potuto essere controllati nell’ambito dell’attuale quadro di politica monetaria. Ma poi il paese ha vissuto una serie di eventi economici negativi. In primo luogo, è stata la Brexit, che ha limitato il commercio, poi i blocchi pandemici hanno bloccato parti dell’economia e, infine, l’aumento dei prezzi dell’energia ha scosso famiglie e imprese. Tutto ciò ha portato a un balzo dell’inflazione, che al suo picco ha superato l’11%, cogliendo di sorpresa i politici.
Cosa cambierà?
La revisione afferma che i problemi più seri riguardavano il software, che era obsoleto, e che il modello economico principale presentava “gravi carenze”. I problemi hanno creato un “sistema complesso e ingombrante” che ha limitato la capacità del personale della banca di condurre analisi utili, compresi scenari di previsione alternativi.
“È un po' come riparare un'auto mentre è in funzione”, ha detto Bernanke, perché il personale deve comunque supportare i politici mentre aggiornano le previsioni.
Bernanke ha raccomandato alla banca di ridurre l'enfasi sulle cosiddette previsioni centrali per l'inflazione, che si basano in parte sulle aspettative dei trader sui tassi di interesse, e spesso utilizzano scenari alternativi per riflettere rischi e incertezze.
Attualmente, le previsioni della banca non sempre riflettono ciò che pensano i politici sul probabile futuro dei tassi di interesse, perché si basano sui mercati finanziari. Ciò può portare a aspettative confuse.
Ad esempio, nel 2022, il comitato ha aumentato i tassi di interesse, ma nel tentativo di segnalare ai trader che non avrebbe continuato ad aumentare i tassi di interesse quanto previsto, la banca ha previsto una recessione prolungata. I trader hanno cambiato le loro scommesse e la recessione non è mai avvenuta. Ma aspettative La reputazione della banca è stata offuscata.
Bernanke si è fermato prima di raccomandare un cambiamento più rivoluzionario nelle prospettive che baserebbe le aspettative dei politici sui futuri tassi di interesse. Secondo lui si tratterebbe di un cambiamento di “enorme importanza” e dovrebbe essere considerato in seguito. Mentre era alla Fed, Bernanke ha introdotto qualcosa di simile con i cosiddetti grafici a punti.
Claire Lombardelli, ex funzionaria del Tesoro britannico che entrerà a far parte della banca centrale come vice governatore a luglio, sarà responsabile dell’attuazione dei cambiamenti.
